被量化压制的A股

导语：还有机会翻身吗？

7月31日深夜，一条通知在量化圈疯传——交易所托管机房内交易行情接入方式将统一由局域网切换为广域网，原有局域网交易线路已于7月31日晚间正式关闭。

这意味着，此前依托交易所机房局域网获取更低网络时延的行情接入模式，正式退出历史舞台；也意味着靠“比对手快一毫秒”吃饭的高频策略，一夜之间失去了赖以生存的物理根基。

事实上，近年监管与交易所持续出台规则规范程序化、高频交易。

2025年4月，沪深北三大交易所曾联合发布《程序化交易管理实施细则》，已于同年7月7日起正式实施。

2026年6月上旬，上交所要求券商立即开展交易单元全面自查，严禁为个别投资者提供特殊便利。

叠加7月31日机房局域网行情线路正式关闭，限频、降速、去特权、强穿透、堵漏洞，监管层将量化高频策略赖以生存的制度与物理空间进一步压缩。

正如南京大学商学院安同良教授所言：“关键不是消灭量化，而是让竞赛规则公平。谁跑得快可以，但不能只有你有跑道，别人都在泥地里跑。”

01 “被针对”的真相

作为投资者的你，不知道有没有这样的感觉？

明明看对了方向，却赚不到钱；刚买入，股价便开始阴跌；刚止损，股票却又快速反弹。

这种“被市场针对”的感觉，源头正是席卷市场的量化浪潮。

如果把时间倒回20年前，A股还是一个完全由“人”主导的市场。

投资者研究财报、跟踪政策、实地调研上市公司；基金经理靠产业认知赚取长期收益，游资靠情绪博弈捕捉波段机会，散户靠信息差与经验参与市场。

那个时代，超额收益的核心来源是认知差与信息差，谁理解得更深、知道得更早，谁就更可能胜出。

但这套逻辑正在被量化资金彻底改写。

这批新的市场玩家，不需要参加调研，不需要拜访上市公司，甚至不需要理解企业的业务本质，他们依赖的是海量历史数据、复杂算法模型、高性能算力，以及一套每天可以执行数万乃至数十万次交易决策的系统。

短短数年间，量化已经从边缘力量成长为A股不可忽视的核心参与者。

截至2026年6月末，50亿以上量化私募管理人合计管理规模突破2.3万亿元，较2024年末增长近8500亿元；百亿量化私募增至71家。细分来看，量化股票多头策略总规模攀升至1.83万亿元，较2024年末的7195亿元增加1.1万亿元，一年半时间规模近乎翻倍。

更值得关注的是交易占比。

根据多家机构测算，境内量化私募持股市值约占A股流通市值2%–4%；叠加外资量化、公募量化后，全市场程序化资金持仓约5%。

在成交活跃阶段，全市场量化相关交易贡献A股成交额20%–35%；中小市值个股交易结构分化明显，部分交投活跃的小盘标的量化成交占比可达到40%–50%。

市场的竞争维度已经悄然变化——过去投资者比拼的是研究深度、判断准度，如今演变成数据量级、模型强度与执行速度的综合较量。

传统投资关心“企业未来值多少钱”，量化更在意“未来几分钟资金会如何移动”；一个锚定企业价值，一个捕捉市场概率，两套完全不同的逻辑，正在同一个市场里碰撞。

02 小票江湖变天

量化对市场的重塑，最先在小市值股票领域显现出颠覆性影响。

小票曾是游资、散户与短线资金的天堂。

一家几十亿市值的公司，凭借一个公告、一次概念炒作，就能在资金共识与情绪扩散下快速完成翻倍行情。

行情的核心是人性：贪婪、恐惧、犹豫、狂热，都是玩家可以利用的信号。

但量化入场后，这套玩法彻底失效了。

小市值股票流动性差、信息不充分、价格波动大的特点，恰恰成了算法最容易捕捉机会的沃土——模型可以通过历史数据精准识别短期波动信号，通过盘口行为预判资金流向，不带情绪地执行买入卖出指令。

游资们率先感受到了寒意。曾经赖以生存的盘口感觉、封单判断、情绪洞察，在冰冷的算法面前屡屡失效：算法不会因为连续涨停产生信仰，不会因为下跌产生恐慌，只严格执行概率规则。

传统短线玩家第一次意识到，自己熟悉的市场，正在变成一个完全陌生的赛场。

冲击同样蔓延到了基本面投资者。

价值投资的底层逻辑是——市场短期可能出错，长期终将回归价值，但当交易周期被压缩到毫秒级，矛盾随之而来：企业业绩改善需要半年甚至一年兑现，而模型调整仓位只需要几毫秒。

企业价值的变化速度，远远追不上资金交易的速度，长期逻辑正在被高频的短期博弈挤压。

不少基金经理开始被迫重构交易体系，除了研究行业与公司，还要分析量化资金的行为模式，甚至要避免自己的调仓动作成为算法捕捉的猎物。

整个市场的波动节奏也随之改变。

过去一个题材从发酵到高潮往往需要数周，如今一条消息可能在几分钟内就完成价格反馈，上涨与下跌的速度都被成倍放大。

更值得警惕的是拥挤风险。

当大量量化机构使用相似的因子模型、同质化的策略框架，市场稍有风吹草动就容易引发算法共振，进一步放大市场波动。

03 揭秘量化“坟包收割”套路

随着量化影响力的扩大，关于它的争议也愈演愈烈，核心聚焦在两个问题：量化是否在收割散户？市场规则是否依然公平？

安同良教授团队的研究，将异化量化交易手法拆解为三类典型模式；市场舆论中讨论最多的是“坟包收割”：部分量化机构先集中资金将股票拉出“放量突破”形态，制造均线多头、突破前高的技术信号，吸引散户追涨入场；随后停止买入，转为小批量、高频次卖出，令股价每日阴跌1%到3%，持续二三十天，迫使散户割肉离场，量化资金再于低位接回筹码。

K线图上常留下尖顶、连阴、平底的形态，如同坟包一般。

这种模式带来的后果是显性的。

股价与企业基本面持续脱钩，市场从价值发现场所异化为零和博弈的赌场，长期资金因此逐步离场。

来自上市公司层面的质疑声同样不小。

鹏辉能源投资者关系总监方李一凡在朋友圈发文称，并不反对基本面量化，但单纯依靠情绪、动量、关键词因子交易毫无合理性。“企业辛辛苦苦做营收做利润，研究员辛辛苦苦跑调研盘趋势，基金经理认真看基本面坚持长线持有都还有什么意义？”

面对质疑，专业人士也提出了自己的看法。

中国证券投资基金业协会私募证券投资基金专业委员会给出了几组关键数据：在上周市场下跌幅度较大的交易日，很多量化机构不仅没有净卖出，还是净买入；量化私募不论牛市、熊市均保持90%以上高仓位运行，在股市下跌时往往会触发自动买入程序。

优美利投资总经理贺金龙认为，市场调整的核心动因是半导体、通信设备等前期暴涨的AI硬件板块回调，元凶是集中涌入的情绪资金，而非始终保持个股与行业分散配置的量化策略。

中国人民大学原副校长吴晓求也持中性立场：“截至目前没有充分的证据表明散户的亏损是量化交易带来的。”

在他看来，量化本质上只是交易技术的迭代，并未改变市场运行的根本规律，但他同时强调了底线：量化机构不能拥有特殊交易通道与特殊交易标的，市场规则与标的对所有参与者必须公平。

恰恰是“公平”二字，成了这场博弈最核心的战场。

当部分量化机构把服务器搬进交易所机房，靠物理距离获得微秒级的速度优势时，普通投资者与量化机构的竞争，从一开始就不在同一条跑道上。

04 超额收益没了

就在舆论场争论不休时，量化行业自身也正在遭遇内生性困境——曾经赖以立身的超额收益，正在快速塌陷。

据私募排排网统计，2026年上半年，有完整业绩披露的1236只指数增强产品平均超额收益3.11%；2025年同期该数值为14.17%。短短一年，行业平均超额中枢显著下行。实现正超额的产品占比，由2025年上半年的97.53%回落至61.08%，下滑超过36个百分点。

细分来看，中证500指数增强产品压力更为突出：纳入统计的200只产品上半年平均净值收益率22%，但平均超额收益仅0.85%。对投资者而言，在承担1.5%–2%年化管理费、20%超额业绩报酬的费率结构下，增厚收益的空间被持续压缩，指数增强的价值显著弱化。

而刚刚过去的7月，在市场剧烈调整过程中，指数增强超额大面积转负，则更是集中暴露了行业当下的脆弱性。

05 尾声

市场的争议与行业的困境，最终迎来了监管层面的系统性纠偏。

根据通知，交易所机房内交易行情接入方式将统一变更为广域网线路，原局域网交易线路将于7月31日晚间正式关闭。

但速度只是量化机构众多竞争优势中的一项，海量历史数据、强大算法模型、专业研发团队、先进算力这些核心能力，并不会因为统一广域网接入而消失。

这次调整削弱的是“速度特权”，而非全部“量化优势”。

量化交易不会消失，技术进步也不可能被逆转，A股正在不可逆地进入“人机共存时代”。

但可以确定的是，靠物理距离不对称、靠规则特权收割散户的时代，正在被一步步锁死。

当VIP通道被拔掉，当高频交易被戴上紧箍咒，当所有策略都必须报备、所有账户都合并计算，这场关于公平的持久战，才刚刚进入下半场。

市场不会因为量化的存在而失去价值，但赚钱的逻辑早已改变。

真正危险的从来不是算法越来越强，而是投资者还停留在旧时代的思维里。