AFR 亚洲基金研究

在A股市场中，投资者长期面临一个问题：企业利润可以通过会计处理进行调整，但现金流往往更难伪装。相比收入、净利润等指标，自由现金流能够更真实地反映企业的经营质量和持续创造价值的能力。

2026年开年，商业航天的消息密集得让人有点跟不上。一月里，长征八号甲、长征十二号接连把卫星互联网的低轨卫星送上预定轨道。

科创200 是近一两年才密集出现 ETF 产品的新兴宽基赛道，名字里都带着“科创板200”，看起来差不多，但赛道本身的风格、以及不同基金公司产品在规模、费率、流动性上的差别都需要先弄清楚。

AI 主题基金近两年密集发行，名字大多带着“人工智能”“AI”“科创AI”等字样，乍看差不多，实际跟踪的指数、覆盖的产业链环节与波动特征却差别不小。

面对技术脱钩的压力，我们不应只看到短期的冲击。从深层的产业逻辑来看，Fable模型的断供，反而成为了全面引爆中国AI产业链自主可控进程的关键催化剂。

近年来，越来越多投资者在配置A股核心资产时，开始从普通沪深300指数基金转向沪深300指数增强基金。

如果投资者在当前阶段重新评估科创板配置结构，那么在科创50之外，科创200ETF易方达（588270）更接近一种“中小盘硬科技弹性层”的选择，它提供的不是龙头稳定收益，而是科创板产业扩散阶段的增长弹性。

近期半导体产业链迎来一轮由上游材料驱动的景气修复。六氟化钨价格从每吨30万至40万元快速上涨至约180万元，高纯电子特气、湿电子化学品、电子级磷酸以及高端靶材等关键材料价格持续走强。

科技革命已经从单纯依赖云端大模型的突破，演变为算力、能源、硬件制造的合力。这种产业维度的交叠，也在改变主动基金的投研范式。

当市场从追逐概念、题材和高增长故事，逐渐回归企业经营质量本身时，“自由现金流”正在成为越来越多机构投资者关注的核心指标。相比利润表上的账面盈利，自由现金流更能反映企业真正创造现金、回馈股东和穿越周期的能力。