<blockquote>导语：“中国资产近期的强劲表现得益于人工智能等领域的创新优势，在多个高端制造和前沿领域，中国已经取得了全球性的竞争优势。”</blockquote> 11月3日，泉果基金发布高级管理人员变更公告，王国斌病逝，由董事长任莉代任总经理职务。王国斌在三十余年的从业历程中，凭借一级市场与二级市场的深耕，积累下良好口碑与行业威望，还被业界赋予“初代操盘手（交易员）”、“股市初代大佬”、“企业家型投资人”等多个标签。而在2022年，王国斌卸下过去的光环，选择以创业者的身份回归公募基金“再出发”，建立秉承“投资中国”长期主线的个人系公募——泉果基金。对于王国斌而言，选择创业个人系公募，是一场对机遇与风险有着清醒认识的一搏。要知道，在2022年的市场环境下，公募行业面临产品同质化、短期业绩导向加剧的挑战，不少基金公司陷入“拼规模、追热点”的循环。而王国斌从过往的平台抽身，选择打造个人系公募，本身就是对长期主义的一次躬身实践。01 最初的起点学生时代的王国斌，就与投资结下了不解之缘。坊间流传着这样一个故事：北大的一个深夜，睡在王国斌上铺的“兄弟”高善文被一阵如洪钟般的巨响惊醒。探下头去，竟是下铺兄弟正在挑灯夜读，读到兴处，心生共鸣，情不自禁一掌击在墙上。定睛一看，书的题目赫然是：“炒股三十六招”。三十多年过去，这位“下铺的兄弟”一毕业便投身证券市场，成为中国股票市场少见的常青树，声名远播。高善文后来评价王国斌：“毫不夸张地说，在二级市场做投资管理的话，王国斌是最顶尖的投资者，我可以负责地说，没有之一”，“我觉得他说的不如写的好，写的不如做的好。”王国斌初入职场时，恰逢日本与亚洲“四小龙”崛起的浪潮。彼时，推崇儒学的学者们备受鼓舞，儒学也被视作东亚社会崛起的重要根基，甚至被认为能为现代商业社会提供关键助力。正是在这个时期，王国斌接触到了杜维明的新儒家思想，并且在之后数十年的投资生涯里，不断用实践去印证这一思想的价值。他始终坚守的价值投资理念，更是将儒学思想深度融入投资逻辑的外在体现。在他看来，自律是价值投资与品牌建设成功的核心法宝，而管理好自身心性，已然是投资成功的一半。中国传统文化中“内修于心，外化于行”的智慧，正是调理心性、稳住投资节奏的最佳指引。后来，王国斌便将这一思想带到了东方证券。02 从东方证券到君和资本作为中国资本市场的资深参与者，王国斌的职业轨迹始终与“价值投资”深度绑定。1998年，他被东方证券以核心人才身份引进，长期分管自营及资产管理业务。2005年成为王国斌职业发展的重要节点。这一年，他不仅开始担任东方证券副总裁，东方证券旗下的东方红1号、东方红2号产品也正式成立，并一度在同期成立的同类产品中均名列第1。2010年，东证资管正式成立，王国斌出任董事长，进一步推动价值投资理念在资管业务中的落地。在东方证券及东证资管任职期间，王国斌始终致力于投资业务模式与理念的转型，追求投资的科学性与实效性。他带领团队取得了长期领先的投资业绩，即便2016年他离开东证资管后，其推行的“价值投资”理念仍在这家机构持续发酵。2017年，东证资管在混合型基金领域大放异彩，年度业绩前十中占据6席，且包揽榜单前五；同年11月8日，东方红睿玺三年定开基金单日募集178亿元。2018年1月23日，东方红睿泽三年定开基金单日募集超71亿元，吸引76万户投资者认购，创下公募基金认购客户数的历史新高。除了专业能力备受认可，王国斌对中小投资者的关怀也贯穿职业生涯。2014年6月，在“第一届中国机构投资者峰会暨财富管理国际论坛”上，他发表《中国投资者有没有未来》的演讲，直指“在靠博弈获胜的市场，老百姓是没有未来的”，道出对普通投资者处境的关注。面对市场波动，他更是多次在关键转折期发声提示风险：2015年4月至5月，当大盘热度鼎沸时，他敏锐察觉到泡沫累积，在公开场合反复提醒风险；4月17日，他发表《以史为鉴，投资需珍重》的演讲，警示泡沫破灭风险，呼吁避免重演《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》中的场景。事后，高善文博士回忆2015年市场时曾笑称：“王总的境界不是比我高一点半点。”而王国斌也曾向高善文坦言：“市场暴涨必有暴跌，最终受伤的是普通投资者。”2016年离开东证资管后，王国斌并未远离价值投资赛道，而是低调联合创办一级股权私募君和资本，继续践行理念。03 投资要内心安静在王国斌撰写的《投资中国》有这样一段话：“做投资的人需要养自己的浩然之气。人很复杂，投资也是极热闹的，但作为一个投资者，你的内心需要很安静。”王国斌也将这份心境带到了泉果基金。2022年，他携手老搭档开启了下一站征程——联合创立泉果基金，并担任创始人及总经理。不同于其他处于市中心繁华地带的金融公司，泉果基金选址于远离市区尘嚣的近郊洋房中，与花木相依。在王国斌看来，做投资的人需要养自己的“浩然之气”，内心需要安静，需要独立思考。这里也被泉果员工们亲切地称为“泉果小院”，这份独立、清醒的心境渐渐根植在每一位泉果人的心中。王国斌推崇曾国藩一生遵循的“忠信笃敬”思想，“泉果”二字亦是出自《易经》“山下出泉，君子以果行育德”。在“以人为本”的公募基金行业，创业意味着将原有的人脉关系、平台基础全部拆解再重新组合，是极有难度、风险极大的举动。在公募这个高度透明化的市场中，个人系公募要面对来自传统机构系公募在渠道、成本、人才吸引力上的重重挑战，极为不易。成立3年多以来，泉果基金吸引了包括赵诣、刚登峰、钱思佳、孙伟等多位基金经理的加盟。在产品发行上，公司采取精品策略，旗下公募产品数量并不多。截至今年三季度末，泉果基金旗下公募规模接近240亿元。不可否认的是，泉果基金成立后，正是A股市场整体表现低迷时，在成立前两年的熊市环境中，旗下部分产品的收益表现没有达到很多人的预期。不过，随着今年A股整体行情回暖，泉果基金旗下产品的净值也纷纷创出了历史新高。04 最后的演讲谁也没有想到，就在公司业绩开始转好之际，作为创始人的王国斌却离开了大家。其实，在今年3月份泉果基金召开的2025年春季策略会上，王国斌才分享过一些对于市场的观点。<img src="https://q3.itc.cn/images01/20251104/e2999bc2c3fd4fcb85a1e74a10367e1b.jpeg" height="423" width="640">和以往每一次演讲一样，他总会用带着浙江义乌口音的普通话，语气谦和却掷地有声地，将关于中国投资的宏观思考娓娓道来。在王国斌看来，中国资产近期的强劲表现主要得益于人工智能等领域的创新优势，在多个高端制造和前沿领域，中国已经取得了全球性的竞争优势。尽管长期面临人口老龄化压力，但未来10年，中国仍将受益于工程师红利与完整的产业链优势，人工智能等新技术的发展不仅不会导致就业危机，反而会创造新的就业机会。而这却成为了王国斌的最后一次公开演讲。

王国斌：最后的演讲

<blockquote>导语：中国AI主场正在香江崛起。</blockquote> <img src="https://q7.itc.cn/images01/20251125/2589d1cb0040432d9fd06a8f7342de7a.jpeg" height="360" width="640">全球金融市场正处于转折点。美元资产在今年罕见地迎来集体“滑铁卢”：美股持续下行，美元指数加速下跌，美债利率连续飙升。这场通常发生在非美国家爆发金融危机或主权债务危机时的“股债汇三杀”，真切地在美元资产的本土上演。由此带来的蝴蝶效应是，美元资产吸引力遭受持续冲击，全球市场正从“唯美元论”转向新范式。伴随着席卷全球的AI产业革命，新的配置机会应运而生。兼具中国核心科技资产与AI主题双重属性的港股科技股，凭借不可替代的比较优势，正从价值洼地中稳步走出，悄然成为全球资金新的交汇点。01 中国AI投资的主场一方面是“唯美元论”的破灭，另一方面是AI迅速升级为全球经济的主要驱动力。数据显示，今年7月，全球投资者对科技的配置敞口达到2009年3月以来的最高值。<img src="https://q4.itc.cn/images01/20251125/4480ef5582d84561a26e43dacc465679.png" height="301" width="640">数据来源：Bloomberg中国是这轮轰轰烈烈AI革命的领跑者，拥有从芯片、数据到应用场景的完整AI产业链。而高度国际化且汇聚了中国最顶尖科技公司的港股市场，自然成为全球资本布局中国AI产业最便利的通道。这一逻辑不仅被国际资金认可，更是理解中国商业模式的南下资金已经在用脚投票。截至2025年9月，港股通资金年内净流入已突破1万亿港元，较2024年全年高33%；截至今年6月底，公募基金在港股的投资市值已接近1万亿元人民币。据香港交易所数据，2025年前8个月，港股通的日均成交额为608亿港元，占整个市场成交额的24.5%。<img src="https://q9.itc.cn/images01/20251125/edee2d44e39a4c799e4fcf82d5f75a3f.png" height="276" width="640"><img src="https://q1.itc.cn/images01/20251125/9890190f3f5446cea300ce20d89914e6.png" height="168" width="640">这意味着，南下资金正逐渐成为港股的中坚力量，香江的定价权也在向内资转移。这类“本土化”的资金对于中国互联网龙头的业务模式、AI落地场景以及政策环境有着更深刻的理解，能够更精准地挖掘并重估中国科技企业在AI时代的真实价值。<img src="https://q5.itc.cn/images01/20251125/9b7e6f0d046148f7a02baf0bb4cf1a39.png" height="280" width="640">这一趋势也反映在指数的变化上。包括阿里巴巴、腾讯、中芯国际等科技龙头公司为成分股的恒生科技指数，自2024年反弹，涨幅大幅领先恒生指数。<img src="https://q2.itc.cn/images01/20251125/4ca427564afd499296673157cc4c3183.png" height="320" width="640">数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院全球策略团队整理然而，即便经历连续两年的上涨，港股科技板块的整体估值依然处于相对低位。根据Wind数据，截至2025年9月9日，衡量A股与H股之间价差的恒生沪深港通AH股溢价指数，已从年初40%的高位，显著回落至20%左右，逼近十年来的低点。这表明，市场对优质公司在A股和港股两个市场的认知差在被快速抹平，港股，特别是科技板块的估值重估已然启动。02 从大模型到场景革命中国的AI发展路径，并非如Open AI式的新兴公司挑战美国“旧”的互联网格局，而是互联网巨头引领的“大象起舞”。头部互联网公司凭借高度集中的资源、人才和数据，不仅拥有将AI应用到海量业务场景的先天优势，也最有实力成为掌握核心基础模型技术的垄断者。因此，对于寻求中国AI变革投资机会的投资者而言，以腾讯控股（00700.HK）、阿里巴巴-W（09988.HK）为代表的港股互联网龙头，不仅是“快速AI化的旧公司”，更可能成为未来中国通用人工智能平台的主要建设者和拥有者，具备独特的投资价值。除了巨头之外，港股还聚集了一批技术路线成熟、善于在垂直领域进行AI创新的应用型公司，如美图公司（01357.HK）、快手-W（01024.HK）、金蝶国际（00268.HK）等。这类新互联网公司在特定领域拥有深厚的行业壁垒，能够利用生成式AI实现产品和服务的跨越式升级。它们将强大的AI能力与自身用户基础、数据积累深度结合，创造出全新的用户体验，展现出强劲的增长爆发力。这正是中国AI发展“双轨并行”的独特路径，由巨头构建基础平台，同时由垂直专家深化行业应用，共同构筑了一个从技术根基到场景创新的完整生态。港股科技股的魅力正在于此，投资者既能布局未来AI基础设施的“卖水人”，又能拥抱最先用上“AI这桶水”、创造全新体验的应用天才。在拥抱AI增长的同时，港股互联网公司也积极通过回购和分红持续改善股东回报，成为价值投资的基石。数据显示，阿里巴巴和京东的综合股东回报率均超过10%，腾讯、网易的股东回报率超过4%。03 一种更“集约化”的思路面对港股科技板块涌现的巨大机遇，如何高效、便捷地参与其中？指数投资是分享市场红利最高效的方式，由南方基金管理的恒生科技ETF南方（520570.SH）为投资者提供了一个理想的配置工具。该基金紧密跟踪恒生科技指数，指数涵盖了经筛选后最大的30家香港上市科技企业，其中信息技术与可选消费行业合计占比超90%，广泛覆盖电商、互联网、AI、云计算等新兴产业，锁定港股最具创新活力与增长潜力的核心资产，是捕捉港股科技反转行情的利器。对于不便在场内进行ETF交易的投资者，也可以选择场外的联接基金南方恒生科技ETF发起联接（QDII）（A类020988/C类020989），同样可以高效、便捷布局恒生科技指数。在当前港股通机制日益成熟、投资环境日趋复杂的背景下，选择一家实力雄厚、经验丰富的基金管理人，能够更好地帮助投资者规避特有风险。作为该基金的管理人，南方基金在指数投资领域拥有深厚的积淀。截至2025年第三季度，公司管理的指数产品规模约3991亿元，累计服务持有人超450万户，赢得广泛的市场认可。同时，公司产品线布局全面，构建了覆盖多市场、多维度的一站式指数投资工具箱。在投资管理与运营保障层面，南方基金始终将持有人利益放在首位，依托专业的投研团队、精细化的投资运作流程与稳健的风险管理体系，致力于实现基金的精准跟踪与平稳运作。同时，公司积极拥抱金融科技，自主研发的“智能化ETF投资管理系统”持续赋能投资决策与风险控制，为基金的高效管理保驾护航。

 一场全球资本的极限换仓

<blockquote>导语：不是比规模，而是比谁能陪投资者走更远。</blockquote> <img src="https://q0.itc.cn/images01/20251128/79cb52ce87fe4c37ab166883f9a0e240.jpeg" height="425" width="640">截至2025年三季度末，全市场指数基金数量达到接近3000只，合计规模达到6.72万亿元（剔除ETF联接基金）。在ETF爆发式增长的助推下，指数基金继续呈现快速增长态势。今年以来新成立的ETF数量达到328只，新发规模也突破2500亿元，均创下历史新高。在快速发展的同时，各家机构却陷入无差异的“发行战、费率战、规模战”循环。背后的原因，主要是很多机构仅仅将指数产品当做扩张规模的“工具”，而忽视了每个产品对于投资者来说，都是财富保值增值的媒介。作为一家具有互联网基因、长期服务最广大多元投资者群体的基金公司，天弘基金深刻理解投资者的财富保值增值需求，凭借自身技术积淀与客户服务经验，在指数基金赛道实现了从“工具提供”到“全方位解决方案”的升维突破。这一突破，恰好切中了当前行业快速发展背后的核心痛点：同质化竞争对基金公司和投资者都会造成显著的资源浪费与潜在损失，对于基金公司来说，为了争夺市场份额难免会陷入价格战和营销战，压缩利润空间；对于投资者来说，跟踪同一指数的产品大量涌现，增加了选择的难度。01 功守道国内指数基金主要覆盖宽基、行业主题、商品、Smart Beta、债券、跨境等投资方向。从以上几类产品的规模分布看，宽基无疑是规模最大的品种，截至2025年三季度末，权益类指数基金规模排行前10位中有9只宽基ETF，多只超千亿产品成为头部公司的规模压舱石，但这些宽基产品也是竞争最惨烈与白热化的领域。天弘基金选择了一条差异化的布局路径，在各个类别中精选具备长期发展潜力的标的，重点布局以“新质生产力”为代表的新资产。例如，天弘基金早在2021年末就率先发行了天弘中证沪港深云计算产业指数ETF（517390），既覆盖港股云计算服务商，又包括国内算力硬件提供商，是配置AI时代”数据底座”少有的跨市场工具。天弘中证沪港深物联网主题ETF（517660）、天弘中证智能汽车（010955）等都是业内唯一或是较早发行的跟踪细分成长环节的指数基金。除了对以上细分领域的前瞻布局，在已经成熟以及正在快速发展的产业链中，天弘基金也有深度布局。根据基金三季报数据显示，截至2025年三季度末，天弘中证光伏产业（011102）在跟踪同标的场外指数基金中规模最大，合计规模近百亿元；天弘中证计算机ETF（159998）规模25.55亿元，为同标的指数产品规模最大ETF；天弘国证生物医药ETF（159859）是业内规模最大的生物医药ETF，规模达到33.15亿元。在宽基方面，天弘基金完整覆盖了主流的投资方向，共布局了包括沪深300、A500、双创50、北证50在内的23个主流指数基金，并在13个重点宽基指数上布局指数增强基金。另外，在恒生科技、标普500、纳斯达克100和黄金等具有全球代表性的资产类别上亦有布局。整体来看，天弘基金的指数产品线颇具特色，在细分领域布局“精品”，追求工具的锐度和收益性；在关键宽基和核心赛道上布局“全谱系”，追求策略的多样性和灵活性。在此基础上，天弘基金构建出一个完整的“工具箱”，让各种资产配置策略都能在此生态内找到合适、优质的工具得以执行。02 另辟蹊径随着指数基金的快速发展，单纯被动跟踪指数的“Beta”收益已难以满足投资者对超额收益的追求。因此，如何在相对完善的基础设施的基础上，如何在“Beta”的基础上为投资者提供可解释、可持续的“Alpha”，是在指数投资的大潮中建立起竞争优势的关键。指数增强是天弘基金给出的一个解法：截至2025年三季度末，天弘基金指数增强基金已达19只，总管理规模突破120.84亿元，是行业中为数不多迈入“百亿规模”的指增团队。从业绩表现看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指数增强等运作时间较长的代表产品，中长期统计区间的超额收益均全面跑赢同期同业指增平均水平。据悉，天弘基金的指增策略并非通过暴露小市值因子等高风险方式来博取超额收益，而是在兼顾获取超额的同时，以实现高质量的风险调整回报为目标，对风险暴露进行了有效约束。<img src="https://q6.itc.cn/images01/20251128/265afba963b0417eb468e658b93ae258.png" height="202" width="640">数据来源：基金三季报，截至2025.9.30与市场上大部分指增团队专注宽基指增不同，天弘基金还对消费、医药、科技等行业主题指数均布局了指数增强基金，在今年以来行情转暖的背景下，天弘中证科技100指数增强A（010202）上涨52.61%、天弘国证消费100指数增强A（010771）上涨30.40%。截至2025年三季度末，天弘旗下科技、制造、消费等行业增强基金，与同板块主动基金相比，绝对收益均位于前25%分位，超额收益均位于前50%分位，超额回撤均为同类最小。（可比池为银河基金三级分类中科技、制造、消费板块的股票型及偏股混合型基金）除了指增基金，天弘基金的宏观与策略研究团队也将过去提供给主动基金经理的深度研究转化为供广大投资者使用的资产配置观点，并以“工具”的形式触达投资者。通过这一闭环，将宏观、策略团队的研究结论有效转化为可触达、可执行的解决方案。作为最早入驻蚂蚁财富的基金公司，天弘基金凭借先发优势以及对于互联网运营的深刻理解，将专业的投教内容、基金经理的深度解读作为核心内容来培养投资者信任；将调研直播等创新形式吸引流量和增强黏性。在蚂蚁财富“指数+”板块，还有天弘投研团队提供的基于基本面、交易面、资金面的行业轮动策略。策略侧重于中观行业的景气度评估，通过量化因子模型结合深入的财务分析来捕捉行业的盈利改善趋势，同时融入对当前市场风格的判断，动态调整行业配置权重。03 告别“拍脑袋”时代在运营过程中，天弘基金公司也并未将技术局限于投研领域，还依托自身科技优势开发诸多满足特定需求的实用工具，帮助投资者降低决策难度，增强持有体验。定投一般被认为是平摊成本、增强收益的指数投资方法，但是投资者普遍存在“僵尸定投”、缺乏止盈判断等痛点。为此，天弘基金联合深交所基金部推出的创业板定投，以PB为核心参照指标，优化了买卖时机。具体而言，该定投方案通过观察当前创业板指PB指标在过去6年中的相对位置，决定每期定投金额，指数PB分位数越低则定投金额越多，反之就越少。当PB分位数超过历史分位数的50%时，则终止定投。在止盈方面也设置了两个约束：一是当指数估值分位数突破90%，并首次回落至90%以下时，考虑止盈；二是计算定投以来的年化内部收益率，如果年化内部收益率大于投资者的收益目标，也会触发卖出全部份额。除了定投，天弘基金还推出改进版网格交易工具，包括结合行业配置信息的单资产网格交易工具、绝对收益导向下的红利资产网格交易工具、定位超额收益的多资产网格交易工具等，让专业策略转化为投资者可落地的收益。<img src="https://q5.itc.cn/images01/20251128/8c0c26cdd50241e48ed93067306d8a58.png" height="435" width="640">资料来源：天弘基金除了以上的小工具，天弘基金的量化团队和科技团队一起开发指数分析模块，以解决投资者比较指数的痛点。在天弘基金与平安证券联合打造的ETF投资工具“机构快车”模块中，天弘基金根据卖方分析师预期、买方机构调研、ETF资金流和指数成分股大单四大机构因子，量化筛选机构看好且资金流入的行业指数，每双周提供综合排名前三的行业参考。在各类服务的支持下，天弘基金指数也获得了广大投资者的认可。基金半年报显示，截止上半年末，天弘基金境内权益类指数产品持有人户数为1281.18万户，业内排名第1。全市场持有人户数前100的指数产品中，共有14只天弘指数产品，其中天弘沪深300ETF联接A、天弘中证食品饮料ETF联接A分别位列第2、第3。经过过去几年的快速发展，国内指数投资已经相对成熟，不难看出真正的竞争力并非仅仅源于产品线的广度，更在于对投资者真实需求的深度洞察与持续陪伴。天弘基金将互联网的运营思维、技术研发的积淀与客户服务的经验深度融合，将一个个独立的指数基金，整合为一套套可执行、有温度、能陪伴的投资解决方案。未来，随着投资者对资产配置专业性的需求日益增长，这种以客户为中心、以科技为引擎、以解决方案为交付形态的业务模式，有望引领指数投资进入新的发展阶段。

指数投资下半场

<blockquote>导语：从跟踪误差的控制、超额收益的获取，到全流程的风险管理，每一个环节都充满了技术细节，绝非易事。</blockquote> <img src="https://q5.itc.cn/images01/20251201/439980ac2ff8467390e8785d13f72992.jpeg" height="427" width="640">当指数基金从小众配置走向大众标配，一场反常识的较量正悄然展开。截至今年三季度末，全市场非货币ETF、ETF联接基金及其他场外指数基金总规模合计已逼近8万亿，年内增长2.1万亿。规模的迅猛增长之下，买什么成为了关键。对于大部分投资者而言，在选择ETF时应优先考虑规模大的产品，因为规模越大通常意味着流动性越强，交易也更加便利。这就像大家口渴时挑选矿泉水，其实口味的差异没有那么大，可能先入为主会形成一定的品牌依赖，但能否便捷地买到，会成为影响最终购买的重要因素。但很多投资者可能并不知道，从跟踪误差的控制、超额收益的获取，到全流程的风险管理，每一个环节都充满了技术细节，绝非易事。头部机构之间的较量，正从单纯的规模争夺，转向更为硬核的专业维度。01 业绩分化的秘密从2024年“9.24”行情以来，A股34只核心指数均实现上涨，这也给指数基金带来了丰厚的贝塔收益。不过，即便跟踪同一指数，不同公司的产品业绩之间也存在显著分化，原因就在跟踪误差的毫厘之间。控制跟踪误差，是衡量一家基金公司指数管理能力最基础，同时也最严苛的标准。指数基金跟踪误差主要源于股票仓位偏离、个股权重偏离。如果指数成份股较少，基金可以完全复制，精准控制跟踪误差。对于沪深300、中证500、中证1000等成份股多达几百只到上千只的，通常是用量化方法，控制组合与指数在行业、风格以及个股层面的权重偏离，让组合更贴近指数的表现。一般来说，将跟踪误差控制在1%以内已属优秀。而截至2025年三季度末，易方达旗下A股ETF近一年相对全收益指数的规模加权跟踪误差为0.14%，在ETF规模前十的基金管理人中位居前列。这0.14%的背后，是系统化的动态优化能力。基金经理一方面要做好基金股票仓位的管理，预留一定的现金比例保证基金的安全运作；另一方面则要深入钻研指数的编制规则，监控指数成份股的偏离程度，针对成份股定期调整、股本变动等事件进行优化处理，保证投资收益紧跟指数表现。从目前市场备受关注的赛道来看，机器人ETF易方达（159530）、港股通医药ETF（513200）和港股通互联网ETF（513040）等产品近一年跟踪误差均在同类产品中领先。02 指基的终极命题在精准跟踪的基础上，为投资者提供超额回报，是行业进阶的核心竞争力，也是提升投资者体验的关键。这笔超额收益，一部分是省出来的，另一部分是赚出来的。易方达早在2015年便开启了国内股票指数基金降费的先河。截至今年三季度末，公司旗下超110只指数产品的管理费率均采用了股票指数基金中最低一档的0.15%/年，数量居行业第一。这为投资者节省了投资成本。这其中，既涵盖了创业板ETF（159915）、A500ETF易方达（159361）等宽基指数产品，还包括今年以来备受资金青睐的人工智能ETF（159819）、香港证券ETF（513090）、恒生红利低波ETF（159545）等行业主题及风格因子产品。更重要的超额收益是赚出来的。今年备受关注的流动性补偿策略，原理在于股票的询价转让、大宗交易、非公开发行价较市场价存在较大折扣，指数基金通过获取流通受限股票替代原有持仓，可以有效降低综合持仓成本，稳定获取超额收益。在今年市场行情的演绎下，A股市场询价转让事件数量超100起，相比去年同期提升近2倍，询转规模增加近3倍，与IPO资金体量相当，广泛涉及多只市场高度关注的指数权重股。易方达顺势而为，旗下科创板50ETF（588080）在严控跟踪误差的同时，今年前三个季度的超额收益在同类可比产品中居首。03 每一笔投资指令的背后沪深300ETF易方达（510310）自2013年上市以来，已平稳运作超过12年，经历多轮牛熊，从未出现任何风险事件。这不仅是运气，背后是一套覆盖发行上市、日常运作、风险监控、应急处置的完整体系，是产品能够长期稳健运作的保障。易方达已建立起标准化的全流程管理机制，通过充分研究指数标的，钻研投资方法，探究运作场景，同时联动公司指数业务链条相关部门，共同研讨与测试产品全生命周期各项环节，完成制度建设、投资体系、实时监控、交易机制、风控管理、应急流程优化、系统改造、信息披露等一系列全生命周期的管理工作，以高标准、严要求提高投资管理效率、防范各类风险。提升指数业务的专业性，离不开公司投研、交易、IT等平台体系的系统性支持。海外头部资管机构普遍都有一套自主研发的强大核心系统，从国内来看，易方达在2012年自研业内首个指数投资管理平台。经过十余年的迭代，这套系统可以综合调用市场实时行情、指数权重、基金估值、合规风控等多个模块，确保每一笔投资指令准确无误；在指令执行期间，系统动态反馈交易执行情况与组合持仓；指令完成后，系统又会对投资绩效进行多维度归因跟踪。此外，主动投研团队与指数团队的协同，构成了另一道护城河。易方达主动权益公募基金规模连续10年位居行业第一，其研究团队在特定行业和公司上的深度覆盖，为指数产品提供了前瞻性洞察。当指数基金遇到新股上市、成份股停牌、并购重组等复杂事件时，主动权益投资在基本面定价、个股交易、流动性管理等方面积累的丰富经验，便能迅速转化为指数组合管理的借鉴。基于公司“平台型、一体化、多策略”的投研体系，指数团队与主动团队之间的高效协同、能力共享，让易方达在应对市场不确定性时，拥有了更深厚的底气。

指数投资的毫厘之争

<blockquote>导语：选股难、跨境波动大的门槛，让普通投资者望而却步，而覆盖全赛道的港股ETF成为破局关键。</blockquote> <img src="https://q6.itc.cn/images01/20251204/dea3b04bdff54166b318a8ad15e3825e.jpeg" height="426" width="640">今年的港股意外成为炙手可热的投资热土，这是多数人未曾预料到的。年初以来，伴随着DeepSeek推动互联网价值重估，“港股三姐妹”掀起新消费浪潮，“出海授权”点燃创新药行情，港股市场热点轮番涌动，一批中国优质核心资产在不断上涨的行情中备受追捧。即便是在经历4月7日单日重挫后，港股仅用三个月便走出低谷，正式迈入“技术性牛市”，更是让很多投资者对港股投资重拾信心。一方面，南向资金创纪录的涌入港股；另一方面，港股的估值水平时至今日仍处于相对低位。这些迹象表明，港股依然是当前全球资本市场中颇具吸引力的投资选择之一。01 “硬核资产”矩阵没人能否认，港股是中国优质核心资产的“集中营”之一。以今年上半年科技股爆发为例，港股大盘恒生指数与代表科技的恒生科技指数，二者区间最大涨幅分别达到33%、49%，这一强势表现远优于A股，在全球范围内也都处于领先位置。<img src="https://q6.itc.cn/images01/20251204/fc97672268d84527af866d72f8e13139.png" height="251" width="640">这一涨幅的背后，是很多像阿里、腾讯这样耕科技赛道的龙头企业在默默发力。不过，这些代表中国新经济的巨头企业并不在A股上市，所以想要抓住这份难得的机遇，分享时代发展红利，港股就成了绕不开的选择。值得注意的是，这些企业不仅手握扎实的现金流和深厚的技术积淀，更踩中了AI、云计算、智能汽车等时代风口，是中国新经济发展的核心力量。想分享阿里智能云的增长红利，想把握腾讯AI算法落地的机遇，想布局小米智能汽车的崛起潜力，港股都是最直接的投资通道。不只是这些互联网科技巨头，港股还聚集了中芯国际这样的半导体硬核力量、百济神州这样的创新药领军企业，这些企业覆盖了科技、医药、高端制造等多个高景气赛道，形成了A股难以替代的资产矩阵。往后看，基于“十五五”规划确立科技创新作为国家战略核心背景，港股大概率会因它的稀缺性而凸显出更大的投资价值。02 "活水"涌入钱如活水，总会自发的流向价值洼地。而当前，港股就是这样一块牵引资金持续流入的洼地。最直观的证据在南向资金“用脚投票”上。自2015年港股通机制落地以来，南向资金流向港股的资金已连续保持年净流入。以2024年为例，当年净买入达8078.69亿港元，较上一年暴增154%；今年的数据更是高于以往任何一年，截至11月10日，南向资金净买入达13053.49亿港元，在去年的基础上又增长了61.58%。另据Wind数据，截至11月25日，A股市场通过ETF进入港股的资金达到了3474亿元。这意味着，除了普通投资者，保险资金、社保基金、券商资管等机构资金也都认可，港股成为A股投资者资产配置必选项的趋势。在“散户小额分散+机构大额配置”的推动下，越来越多的基金公司开始推出类似产品。华泰证券数据显示，截至今年4月，内地发行的港股ETF已有146只，覆盖的赛道从宽基指数延伸到细分领域，既能满足稳健型投资者的配置需求，也适配积极型投资者的成长诉求。值得注意的是，港股作为典型的离岸金融市场，其资金构成中，除了来自内地的南向资金，还囊括了全球各地的主权基金、海外共同基金、对冲基金等国际资本，这些跨境资金的进出与全球宏观经济环境、主要经济体货币政策紧密相连，而港币与美元挂钩的联系汇率制度，更是让港股流动性直接受到美联储货币政策的深刻影响。最近的波动，就包含了美联储降息预期的影响。但就目前而言，无论是美国最新的通胀数据回落，还是美联储官员的公开表态，都在强化市场对后续宽松政策的预期。这也被认为有利于港股的后续表现。03 估值洼地投资大师格雷厄姆曾说，投资就像“捡烟头”——核心是寻找“股价极度低估、但基本面仍有支撑”的标的，就如同捡起地上还能抽两口的烟蒂，看似不起眼，却有“免费利用剩余价值”的机会。而当前的港股正是“捡烟头”的优质窗口期。类比全球主要市场的指数，尽管港股这两年已经历了较为显著的上涨，其估值水平仍处于相对低位。华泰证券研究显示，截至2025年11月底，恒生指数的动态PE仅11.3，恒生科技指数的PE也仅为18.7，这在全球主要资本市场宽基指数中，都属于相对较低的位置；部分龙头企业如阿里、腾讯的PE也已跌至“1、2字头”。特别是在11月17日至21日，恒生指数又遭遇了超5%的大幅下挫。<img src="https://q2.itc.cn/images01/20251204/7c9fac974c3f475ca203c799f4ba2617.png" height="364" width="640">不过，这对投资者而言并非全是坏事，实际上相当于铺好了较厚的安全边际，是抄底性价比拉满的好时机。所以我们也看到，不少“聪明钱”都在扫货。第一波是咱们最熟悉的南向资金，不仅没被吓到，反而继续加仓，实现连续28周净流入。另一波是QDII基金的“调仓转向”，也盯上了港股的低估值板块，比如医药。之前不少QDII基金的重点都在美股的医疗器械，但近期明显开始撤离，转而扎堆买入港股那些被低估的医药“烟蒂股”。其实，过去港股科技板块也常常抢先A股启动反弹，并且还能凭借更强的业绩兑现能力与全球资金敏感度，展现出更高的上涨弹性，实现超过A股同期的涨幅。<img src="https://q0.itc.cn/images01/20251204/9d5f06b02c5f403a8b24e2a82066c813.png" height="307" width="640"><img src="https://q8.itc.cn/images01/20251204/aaaf3b9e64314f8fa5996bd71c01209c.png" height="303" width="640">04 港股ETF“工具箱”虽说，当前港股是“捡烟头”的绝佳窗口期，对普通投资者来说，选股既要研究企业基本面，又要盯紧跨境市场波动，这门槛可不低。所以，那些聚焦港股的基金产品，不管是跟踪恒生科技指数的被动基金，还是精选港股核心资产的主动管理产品，正好切中了普通投资者的需要。目前，国内公募布局港股的基金种类繁多，很多基金公司旗下都有不少这类产品。不过，要论资历、覆盖度和专业性，华夏基金都十分具有代表性。早在2004年，华夏基金就开发了中国境内首只ETF——上证50ETF，而到今年9月末，旗下被动权益产品规模突破9000亿元，年均管理规模连续20年保持行业第一，是境内唯一一家连续8年获评“被动投资金牛基金公司”奖的基金管理人。<img src="https://q4.itc.cn/images01/20251204/c033ea0202bb4f998e835140c95bd592.png" height="360" width="640">华夏基金在港股ETF领域打造的“工具箱”也堪称完备——旗下港股相关ETF超16只，总规模突破1170亿元，凭借覆盖宽基、科技、医药、红利、汽车等核心赛道的全矩阵优势，赢得了海量投资者的认可。截至目前，持有华夏港股ETF的用户数超78万户，成为普通投资者掘金港股价值洼地的优选平台。对境内投资者来说，港股指数基金的布局越是丰富全面，就越能精准匹配不同投资者的个性化需求。比如，想要追求收益的可以看看恒生科技指数ETF（513180）和港股通科技ETF基金（159101），想要求稳的可以选港股央企红利ETF（513910）。所以，不管是打算长期配置分散资产风险，还是想根据市场行情做定投摊薄成本，亦或是通过网格交易捕捉短期波动机会，都能在华夏找到适配的工具。

掘金港股的另一条捷径

<blockquote class="ql-align-justify">导语：总有一些公司在逆势布局坚持探索……</blockquote> <img src="https://q0.itc.cn/images01/20251209/803807f5c12a461daebb4398cab3b8ad.jpeg" height="284" width="640">当市场热衷于追逐短期热点、跟风追捧热门标的时，逆向投资总显得不合时宜，但这种不随波逐流的投资哲学，恰恰在养老这类长期投资场景中彰显出了独特价值。最新数据显示，截至去年底，我国个人养老金账户开户人数已突破7200万，但与之形成鲜明对比的是，实际缴费规模仅数百亿元。也就是说，人均缴存额远低于每年1.2万元的税优额度上限，大量账户长期处于“零缴费”或闲置状态。这种“开户热VS缴费冷”的反差，折射出的是居民长期养老规划意识的短板。最近，富达基金推出的“富达任远保守养老目标一年持有期混合型FOF”，成为国内首家获批发行养老FOF的新设外资公募，而且富达实际在养老投资领域深耕已久，希望能在中国也继续探索这一领域。公开信息显示，富达在美国401(k)和IRA养老金市场占有率第一，在全球不少国家和地区，富达也是最大的养老金管理人之一。这一成绩的背后，正是富达逆向布局的一个缩影。回溯1975年401(k)计划初立之时，即使当时最乐观的预言家也没能预测到它最终会成长为美国私人养老体系的中坚力量，而富达正是在这个时期进入的。如今，国内个人养老金面临大众投资意愿不强的冷局面时，富达此时“落子”养老FOF业务，会不会又是一次逆向布局的成功案例？01 不是“对着干”所谓逆向，其实就是做市场的逆行者。这里的“向”，指的是当下的市场共识。他的核心逻辑不是简单与市场唱反调，而是通过基本面研究，识别群体情绪驱动下的资产错误定价，并以此开展认知套利。富达的第三代掌门人——现任主席兼CEO阿比盖尔·约翰逊曾有一句名言：“作为一个逆向思维者，当所有人都在退场时，就是我们加倍下注的时候。”这一逆向投资理念，也不是她个人独创，而是沿袭自她的祖父与父亲。祖父爱德华・约翰逊二世，在1929年美国大萧条前夕，减持了高估值投机股，又在随后的股灾中买入不少被错杀的企业；父亲爱德华・约翰逊三世，在上个世纪70年代美国陷入“滞胀”时，推出低费率货币市场基金并首创电话直销等便捷服务，推动富达的规模从20亿美元壮大到上万亿美元。除了约翰逊祖孙三人，富达国际的传奇基金经理安东尼・波顿，也是逆向投资领域的标杆人物之一，被誉为“欧洲股神”。他构建了一套逆向投资方法论，为全球逆向投资提供了操作范式。此外，股神巴菲特老爷子也是不折不扣的逆向投资者。他的投资理念就是在价值投资的基础上做逆向布局。核心逻辑是把股市的波动当作机会，选出那些因市场恐慌、情绪偏见被低估的股票，逆势买入并长期持有”。实际上，在今天中国的公募市场，做逆向策略的基金经理也不在少数。中欧基金的许文星、广发基金的林英睿、工银瑞信的盛震山等等，都在各自的投资实践中践行着这一理念。02 不止是理念实际上，谈论逆向投资这套理论的人并不少，但能真正了解其奥义又在交易中执行的并不多。这并非单纯源于个人投资能力的差异，更关键的是，这种策略想要成功，除了基金经理个人投资理念的支撑，更需要在公司层面构建起适配长期主义的制度环境。巴菲特的办法是，通过一套差异化的制度和管理模式，保障逆向投资理念的执行。其中最重要的就是现金集权储备制度。伯克希尔·哈撒韦多年来一直坚持一套“现金足以应对最坏情况”的制度，具体来看，就是子公司的盈利要统一归集到总部，再由巴菲特团队统筹调配。这一措施能让伯克希尔在市场恐慌时具备逆势出手的底气。比如2008年金融危机时，当时很多机构都自顾不暇，伯克希尔却能拿出100多亿美元投资高盛等企业。此外，巴菲特在管理上一直坚持“选对人后彻底放权”的原则。最典型的案例就是，收购子公司后留任原管理层，且不干预日常运营，仅在核心价值和方向上做把控。同时，伯克希尔也不设置季度考核等短期指标，给予基金经理充分的时间和决策自由度。这种理念也与富达的方式不谋而合。富达在管理上，也一直以3～5年作为基金经理的考核周期，同时设置5年滚动奖励机制，目的都是围绕长期业绩表现而非短期收益进行考核。而从股票研究员成长为一名基金经理，在富达一般都需要经过8～10年沉淀，切身体会一个完整的经济周期。这让基金经理都能跳出追涨杀跌的浮躁，追求长期主义。比如基金经理张笑牧，就是在富达这套体系的培养下成长起来的。2011年7月，他加入了富达当时的上海代表处，从基层研究员做起；之后富达获准成为首家外商独资私募基金管理人时他才逐渐从研究员成长为投资经理。2022年富达顺利取得外商独资公募基金牌照，他也在去年9月正式升任基金经理，张笑牧在富达的基金经理之路走了13年。富达的这种管理模式，也是沿用了它在海外的成功经验，而且培养出很多以逆势投资而闻名的基金经理。富达旗下最知名的主动管理型基金——“富达反向基金（Fidelity ContraFund）”的基金经理威尔・达诺夫（Will Danoff），他1986年加入富达后也是从基层股票研究员做起，一路晋升到执掌富达反向基金，至今达诺夫加入富达已长达39年，管理该产品也已经超过35年，是全球任职时间最长的明星基金经理之一。而以挖掘中国市场特殊情境下的长期成长价值为核心的“富达中国特殊机会基金（Fidelity China Special Situations Fund）”，他的基金经理戴尔・尼科尔斯（Dale Nicholls），也是富达内部长期培养，从基层研究员逐步成长为明星基金经理的代表。他1996年加入富达，至今已有29年。另外，富达进入中国时，也不同于其他外资资管机构选择与本土企业合资的模式。公司自始至终都坚持以独资形式布局，这让富达可以完全复刻其自身的全球投研体系、风控标准和产品逻辑，确保核心优势不偏离。03 市场潮流的背面如果说管理模式上的逆势，是为了避免短期业绩导向可能带来的短视行为，那么在产品战略选择上逆势，则是对投资理念的坚守。2020年前后，由“吃药喝酒”行情催生的投资热潮，席卷了整个基金业，大批聚焦于白酒、医药等赛道的主动管理型基金密集发行。然而，随着市场风格在2021年春节后的猛烈切换，“吃药喝酒”的长期抱团行情瓦解，这些板块也进入深度调整周，这让在此期间成立的主动管理产品业绩惨淡，回撤30%～50%是很常见的现象。受此影响，市场似乎对主动管理产品失去了信心，资金纷纷投向被动指数型产品，比如各类行业/主题ETF。据不完全统计，2019～2022年，市场上累计发行了619只ETF基金；而2023年至今已累计发行642只；而主动管理型产品在2019～2022年累计发行超2500只，在2023年至今的发行数已降至800余只。从数据中不难看出，最近两年，ETF基金发行迎来“井喷”，规模也实现了跨越式增长，今年4月底全市场ETF资产净值就已突破4万亿元，而目前整体规模更是突破5.7万亿元；相比之下，主动管理产品的发行数量和规模都明显收缩。不过，就在全行业都在追逐被动投资浪潮，将ETF视为抢占市场的法宝时，仍有“逆行者”坚定站在主动管理的阵营里，富达便是其中之一。公开数据显示，目前富达基金目前共有10只产品，其中股票或偏股型基金共5只，而且在主动旗舰、主动红利和主动成长这三大主线都有布局。此外债券型2只、指数型1只、FOF产品2只。这样的产品结构，与富达以主动管理见长的风格保持一致，也体现出其“逆”市场潮流的战略选择。在前不久举行的富达中国投资论坛上，富达基金股票部负责人周文群也讲过为什么中国市场主动投资大有可为，因为中国市场主流指数的行业分散度比美国高，而且研究相对海外市场而言仍不充分。再加上高景气行业各处开花，为主动投资挖掘超额收益创造了良好的环境。今年截至9月末，主动权益基金较沪深300指数滚动一年的超额收益已达17.9%，滚动三年的年化超额收益也已修复至正区间。说到底，逆向的本质是独立思考，是不随波逐流，是把巴菲特那句“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”名言贯彻到底。不跟风追逐短期热点，遵循自身投资逻辑敢于逆势下注勇于坚持探索，这既是富达战略定力的体现，也印证了：真正的投资价值，往往藏在市场潮流的背面。

面对人潮汹涌的市场热点机会

<blockquote>导语：将竞争维度从费率与流动性拉升到资产配置与深度服务。</blockquote> <img src="https://q9.itc.cn/images01/20251210/d270a287d9734bd29f3c3c77101325d8.jpeg" height="427" width="640">中国ETF市场仍在快速扩张，但游戏规则已经改变。截至2025年11月18日，全年新发ETF基金达到322只，合计发行份额2446.44亿份，分别比去年全年增长79.9%和91.83%。市场规模增长很快，然而市场繁荣的背后，是头部效应的空前强化。截至今年三季度末，前三大ETF提供商合计市占率达到44%，前五大提供商的市占率为57%，前十大提供商的市占率则高达78%。几乎所有宽基指数和主流行业指数，都已经内卷成了红海市场。二线和三线基金公司陷入死循环：没有规模就没有流动性，没有流动性就没有规模增长。在这一片红海中，鹏华基金实现规模较快增长。今年以来，其非货ETF基金规模增长112.19%，在规模前20的基金公司中增速第三。<img src="https://q8.itc.cn/images01/20251210/874743c7e52e43d08a26ce8707e8d808.png" height="459" width="640">数据来源：wind，截至2025.11.21公司旗下多只细分赛道基金，不仅实现规模突破，更在专业投资者中建立起口碑。这背后，是一场关于差异化生存与战略定力的博弈。01 极致差异化差异化是所有追赶着的共识，但如何将口号落地，将差异化变成可持续的战略，对所有人都是一个严峻的挑战。鹏华基金正是在这样的严峻挑战中，跑出了鹏华中证细分化工产业ETF（159870），鹏华中证香港银行指数（LOF）（A类：501025，C类：010365，I类：025127）这样细分赛道内的头部产品。先来看看鹏华中证细分化工产业ETF。几年前，当市场纷纷内卷新能源汽车、AI赛道的时候，鹏华基金将目光投向产业链上游——化工行业，这背后源于公司投研团队的洞察能力：中国制造业的转型升级，必然要依赖化工新材料的突破。正如基金经理闫冬说的：化工行业正在经历从“周期性”行业向“成长性”行业的转变。新能源、电子化学等新兴需求快速增加，减弱了对传统经济周期的依赖。这一点，在鹏华中证细分化工产业ETF所跟踪的中证细分化工产业主题指数上，均有所体现。比如，在该指数的行业分布上，不仅有传统的炼油、煤化工、氯碱这些基础化工板块，同时也兼具高成长的新材料和精细化工领域，比如锂电池化学品、氟化工、钛白粉、特种磷肥。而这一布局思路，恰好符合中国化工产业从“传统产能”向“高端材料”的升级路径。除了鹏华中证细分化工产业ETF外，鹏华基金旗下的另一只产品——鹏华中证香港银行指数（LOF）也是一只差异化布局的典型代表，通过差异化的布局抓住了客户对于高股息、差异化配置、T+0交易的三大需求。首先，与A股银行股相比，港股银行的估值更低。鹏华中证香港银行指数（LOF）跟踪的是中证香港银行投资指数（HK银行指数），通过港股通，投资香港上市的银行股。截至11月21日，HK银行指数股息率5.12%，高于中证银行指数的3.89%，也高于中证红利指数的4.32%，即便考虑到红利税影响，仍然有配置价值。而且从2023年下半年开始，一直到今年上半年，HK银行指数的股息率始终大幅超过中证银行指数，配置价值更加凸显。<img src="https://q6.itc.cn/images01/20251210/3e447f6024c84c3b8fbb2156969d379f.png" height="361" width="640">数据来源：wind，截至2025.11.21其次，在具体成分股上，其他几个银行指数高度同质化，比如中证银行、800银行、银行AH指数，持有的银行股结构差距很小。而HK银行指数就明显不同，国有大行的持有比例明显高于其他银行指数，同时对股份制和城商行的配置远低于其他银行指数。这样一来，可以给投资者提供更多差异化的选择。第三，因为是跨境基金，鹏华中证香港银行指数（LOF）场内交易机制为T+0。这样就提供了更强的流动性管理能力，可以更加灵活应对市场波动。正是因为在细分赛道的差异化布局，精准满足投资者的需求，当机遇来临时，鹏华中证香港银行指数（LOF）把握住了这一风口。今年以来，该基金的份额实现快速增长。截至11月21日，其流通份额已从年初的0.35亿份，增长至2.38亿份，增幅达580%。<img src="https://q8.itc.cn/images01/20251210/28beb0a3911246b5aa11f212ef88e309.png" height="308" width="640">数据来源：wind，截至2025.11.2102 在无人区坚守“笨功夫”每家公募都知道要差异化布局，但是能坚守住冷门赛道的却不多，更多的是因为规模压力最终夭折。而鹏华基金的规模得以增长，除了在冷门赛道布局的战略眼光外，还依靠长期坚守的战略定力，比如前面提到的鹏华中证细分化工产业ETF。2021年产品刚刚成立的时候，化工行业还不是市场热点，产品规模也一直没有太大的起色，甚至在2022年二季度末时，规模仅剩不足7亿元。但鹏华基金却一直保持坚定的投研支持和运营保障。在投研方面，持续向市场传递专业观点，从“碳中和”背景下的供给侧改革，到新能源车对材料需求的拉动，不断阐述长期投资逻辑，坚定持有人的投资信心。在运营保障方面，即使在规模缩水的阶段，也没有简配，保障产品的精准跟踪和流畅运作。直到今年三季度，随着化工行业的爆发，鹏华中证细分化工产业ETF的规模成功突破百亿，短短三个月，其净买入额就超过了154亿元，流通份额更是从24.75亿份增至255.7亿份，增幅高达933%。<img src="https://q0.itc.cn/images01/20251210/787bef74b4514fae8b303a10168ad758.png" height="308" width="640">数据来源：wind，截至2025.11.21事实上，化工行业的爆发，是诸多因素共振的结果。首先是市场估值底部与产业拐点叠加。截至今年上半年，指数在ROE有所回暖（9%）的情况下，PB却创造了2012年以来的新低（1.65），不少化工行业的龙头企业估值都处于相对低位。其次是科技赋能打开成长空间。随着AI、新能源产业发展，化工行业与新兴产业深度融合，比如人形机器人产业带动PEEK材料需求，AI技术带动液冷上游氟化液与PCB相关树脂需求，这些都给化工行业带来大量新需求。最后是“反内卷”政策重塑行业格局。就像基金经理闫冬说的：一旦反内卷能够得以有效落地，将有效的推动行业资本开支的放缓，同时在资本开支放缓之后股息率、分红率也有望得到明显的攀升。以上这些因素中，有一部分大趋势可以通过深度研究，进行预判。但是具体政策出台的时机、市场突破的时点，都有很大不确定性。鹏华基金能够在这次的风口中占得先机，一部分是因其前瞻性的战略眼光。但更多的，是依赖在无人区坚守的“笨功夫”。当市场意识到化工新材料的风口时，鹏华基金已经在认知和产品布局上占据了先发优势。这种对长期主义的坚守，才是在ETF红海中破局的关键所在。03 用灯塔照亮另一条路今年以来，科创主题ETF成为最拥挤的赛道之一。截至11月18日，在今年内发行的322只ETF中，有66只产品的名称中含有“科创”字样，占比20.50%，合计发行份额501.78亿份，占比20.51%。在这一轮红海竞争中，鹏华基金并没有简单复制“发产品-冲规模”的传统模式，而是站在更高的视角上，提供全面的解决方案。首先在产品层面，鹏华基金突破了单一宽基指数的同质化竞争，形成矩阵化产品体系，覆盖宽基、增强策略、行业主题及固收工具。截至2025年11月，其“科创中国·灯塔基金”系列内已经有11只ETF，产品数量领跑全行业。<img src="https://q3.itc.cn/images01/20251210/22ec9958729c4de3953761f4539201e3.png" height="309" width="640">其中的科创债ETF（551030），作为全市场首批科创债ETF，截至2025年12月9日，基金规模已超过200亿元，全市场第二、沪市同类第一。其次在配置层面，鹏华基金并不是单纯依靠某个产品，而是利用完善的产品线，构建出一套资产配置策略。无论是对机构客户还是面向个人客户，鹏华基金都不是单纯销售某几个产品的组合，而是提供一个策略框架的体系。依靠这种“工具+策略”，可以大幅提高客户粘性。将竞争维度从单纯的产品费率、流动性，升维到资产配置能力和服务深度。04 尾声ETF赛道的竞争还在继续，且未来必将更加激烈。当宽基与热门行业被头部公募牢牢占据，其他公司困于“无规模即无流动性”的循环，鹏华基金却用三次关键突围给出了另一种答案：在无人问津的细分化工上游提前落子，在冷门的港银跨境赛道捕捉高股息与T+0的交易优势，在拥挤的科创红海中搭建“灯塔矩阵”，将竞争维度从费率与流动性拉升到资产配置与深度服务。可以预见，未来的竞争，不再是单一产品的厮杀，而是从“工具提供商”到“解决方案伙伴”的全面升维。当所有人都在问“下一个风口在哪里”时，或许真正该问的是——你能否在风来之前，已经在那里等了三年。

鹏华科创股债ETF大厂：在细分领域构建不可替代优势

<blockquote class="ql-align-justify">导语：随着中证A500指数第三次成份股调整的正式生效，与A500挂钩的上千亿资金同步开启调仓。</blockquote> <img src="https://q0.itc.cn/images01/20251217/c6c3d88565d64aba8d302098b65600ef.jpeg" height="309" width="640">去年9月，有着“中国版标普500”之称的中证A500指数一经发布，立刻引发市场广泛关注，A500ETF华泰柏瑞（563360）等首批中证A500ETF随之火速获批。短短一年间，近80家基金公司争相布局中证A500指数基金，产品矩阵全面铺开——涵盖ETF、ETF联接基金、普通指数基金、指数增强基金等多元品类，全市场相关产品数量突破260只。如今，随着中证A500指数第三次成份股调整的正式生效，与A500挂钩的上千亿资金同步开启调仓。指数吐故纳新，其中，新质生产力相关行业权重突破51%。这一数据背后，藏着中国科技产业从量变到质变的关键转折。01 汇聚新一代核心资产12月12日收市后，中证A500指数第三次成份股调整正式生效。本次调整，中证A500指数更换了20只成份股样本。调整后，指数在新兴行业样本权重约51.23%，较调整前权重上升0.79%。中证指数公司指出，本次样本调整后，信息技术、通信服务与工业等行业样本数量及权重上升，新质生产力含量进一步提升，有助于指数发挥服务国家战略、引导资源配置的作用。在科技狂潮发布的A500指数，从一开始就带着纳入更多新兴领域的龙头公司，捕捉行业快速成长的使命。东方证券研报显示，中证A500指数成份股中与中证科技自主创新指数成份股重合的比重约8.32%，远高于中证全指的5.03%。在经历了三次指数调整后，wind数据显示，申万一级行业中，硬科技的电子行业是中证A500指数中权重占比最高的行业，从最初的9.21%上升至13.32%；细分到申万二级，半导体行业更是从4.34%的比重跃升至7.39%，成为权重最高、增长最快的细分赛道。由此可见，与时俱进是中证A500调整样本的主要特征与核心原则。这一原则让指数与A股新一代核心资产深度绑定，也直接体现在业绩上。正如其名，A500的成份股有500只，不足A股总量的10%。但截至三季度末，A500的总市值占全市场的52%，更贡献了62%的营收和68%的净利润，聚焦了全A最具有盈利能力的新一代核心资产。此外，中证A500指数更是凭借“行业均衡+细分龙头”的独特编制逻辑，精准捕捉了今年快速轮动的行业风口——从新质生产力代表的科技成长，到经济转型支撑的工业制造，抓住了新兴产业的上行红利。指数对核心资产的高度覆盖，吸引庞大的资金持续布局。目前与中证A500挂钩的ETF合计规模已超2000亿元，并出现年末资金加速流入这一趋势。比如12月15日当天，市场出现调整，但中证A500指数净流入居前，达49.42亿元。其中，A500ETF华泰柏瑞（563360）净流入超9亿元，位居市场前列。从产品表现来看，A500ETF华泰柏瑞年内收益率已超20%。成绩的背后，正是其跟踪的指数持续捕捉新一代核心资产的强大能力。02 与中国经济转型同步去年“924”行情以来，A股市场在政策东风与经济转型的双重推动下，迎来新一轮上涨行情。在这轮浪潮中，一个此前并不算最耀眼的宽基指数——中证A500，却悄然成为宽基中的“隐形冠军”。截至12月15日，今年以来中证A500指数上涨19.12%，同期中证800上涨17.86%，前者超越后者1.26个百分点，这一数据的背后与指数持续攀升的新质生产力含量密不可分，而这又契合了中国经济的转向与科技产业的发展。中证A500指数自去年9月发布以来，每半年定期调整一次成份股，目前已经是第三次。回顾三次调整，更多硬科技企业正在被纳入指数，科技权重上升的路径逐渐清晰。第一次调整更换了21只样本股，调入的个股中，4只是电子行业、3只医药、2只新能源等硬科技领域龙头，调出的则是传媒、建材、通信等传统行业，硬科技首次扩容。今年6月第二次调整，7家来自硬科技大本营的企业进入，包括创新药百利天恒、半导体恒玄科技等，这让硬科技的质量不断提升。直至本次调整，中天科技、创世纪、博瑞医药、芯原股份等硬科技企业，最终新兴行业权重飙升至51.23%，硬科技主导地位确立。在硬科技企业数量扩充、质量提升的同时，成份股覆盖关键科技产业的产业链也在不断完善。以半导体行业为例，成份股数量从最初的23家增至41家，如今已覆盖设计、制造、封测、设备材料全产业链，海光信息、中芯国际、中微公司、长电科技等细分龙头悉数在列。炙手可热的AI产业更是如此。从上游的AI芯片设计（如寒武纪）、IP与EDA工具，到中游的服务器制造与散热（如工业富联、英维克）、电源管理，再到下游的应用与解决方案，产业链各环节的龙头企业已在指数中聚集，形成完整的产业生态。这些科技企业不仅在国内站稳细分龙头，更主动迈向全球。数据显示，500只成份股中，68.4%的公司明确开展海外业务，这一比例显著高于中证800指数；超40%的公司海外收入占比超20%，其中11.8%的公司海外收入占比过半，深度参与全球竞争。更值得关注的是，过去5年，成份股公司海外收入平均增速达14.3%，高于11.7%的国内收入增速。这意味着，指数纳入的科技股早已不是简单的组装代工，而是成为全球科技革命的核心受益者。03 市场布局的新共识？中证A500成份股的每一次调整，都反映了中国经济的发展与新质生产力的更新升级，这也让中证A500成为投资中兼顾确定性的“最大公约数”。行业结构来看，中证A500覆盖了30个申万一级行业和201个三级细分行业，这种特征使其避免过度偏向金融或消费等传统板块，同时也不会过度集中押注于单个热门赛道。而是如同一幅微缩的“中国经济地图”，既包含稳固经济的传统核心资产，也囊括驱动转型的新兴产业龙头，让投资者能较为简单地实现对整体经济生态的均衡配置。进一步来看，指数在成分股构成上体现了显著的“哑铃型”平衡，既有市场公认的核心蓝筹，提供基本盘的稳定性，也相较其他宽基指数显著超配了具备弹性的新质生产力方向，使非常适合作为长期资产配置的核心底仓，成为投资组合中那个具有共识性的“锚”。政策上，巩固壮大实体经济根基是“十五五”重点任务的首位，而发展新质生产力是国家层面的战略方向，“巩固传统优势产业、培育壮大新兴产业”成为布局未来市场机会的重要线索。资金寻找的是确定性方向，在政策的号角已经吹响的情况下，2000亿被动资金随指数调整流动，涌向了新一代核心资产。市场层面，经济增长有望带来顺周期的机会，全球新一轮AI技术革命与国内产业数字化、智能化升级与能源转型的内生需求，也正在拉动科技产业成长。在此背景下，涵盖了中国具备核心竞争力的龙头企业的A500ETF华泰柏瑞（563360），或成为市场布局的重点。在跟踪中证A500指数的ETF中，A500ETF华泰柏瑞（563360）规模居首、流动性较优，管理费率和托管费率还是当前A股市场权益指数产品中的最低一档，助力低成本布局。为方便场外投资者投资，A500ETF华泰柏瑞（563360）也设立了超低费率版的联接基金（A类022438/C类022439），不仅在管理费率和托管费率上保持“0.15%/年+0.05%/年”低费率结构，其A类份额100万以下的申购费率和C类份额的销售服务费率也处于同类产品中的最低水平。

指数迭代背后：中国经济迎来“换轨”时刻 

<blockquote class="ql-align-justify">导语：指增基金本身有严格的成份股占比约束和跟踪误差的限制，能更好地对标业绩基准，是契合监管政策导向的品种，空间可期。</blockquote> 公募基金高质量发展的持续推进正在不断重塑行业。9月份，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布，引发对于未来债基格局变化的讨论；10月31日发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引(征求意见稿)》强调业绩比较基准的“锚”和“尺”的功能，意味着未来主动权益基金从产品格局、管理模式都将迎来深刻变化。正如2018年资管新规的落地让短债、固收+产品迎来大发展，在笨轮公募行业变革中，也会有部分品类异军突起——除了已经明牌的场外指数基金和ETF，量化指增也是一个不容忽视的领域。国内首只指数增强基金诞生于2002年，比首只ETF产品还早两年，但是指增产品一直是偏机构玩家和小众投资者的品类。但是今年以来，指增基金数量呈现出加速增长，截至11月末，年内新成立指增基金产品数量已达160只，合计发行规模近900亿元。总体规模角度，截至9月末，指增基金合计规模2622亿元，相比去年年末增幅达到23.34%，这一增速超过了主动权益规模增速，略低于权益指数基金增速。快速发展背后除了市场因素，也源于这一品类正迎来技术侧和监管侧的双重利好：一方面随着AI对量化指增的有效赋能，让长期稳健超额的获取多了一种可能；另一方面，监管侧持续强化业绩基准作用——指增基金本身有严格的成份股占比约束和跟踪误差的限制，能更好地对标业绩基准，是契合监管政策导向的品种。从某种程度上来说，优质的量化指增产品相比主动权益基金更加透明、风险可控，未来甚至有望替代掉一部分“平庸”的主动型基金；相比被动指数基金，量化指增的优势则在于有获取超额的机会。天弘基金作为指数大厂，2025年持续发力指增业务：新成立5只新产品，截至三季度末，公司指增产品线份额和规模较去年末分别增长44.85%和70.21%，远超公募指增产品的规模增速。天弘基金数据显示，持有天弘指增产品满6个月的投资者中，超90%的用户持有收益率均跑赢同期基金业绩比较基准。凭借对AI模型的深度运用，依托健全的产品线，天弘量化指增已经成为该领域不可忽视的头部玩家。01 产品布局：宽基两条线+较五大行业指增截至2025年三季度末，天弘基金指数与数量投资部管理的量化指增基金已达18只，总管理规模突破120亿元，也是业内为数不多迈入“百亿规模”的量化团队。<img src="https://q7.itc.cn/images01/20251218/338bcaefe662481c87b3e86a8a6013cd.png" height="362" width="640">来源：wind宽基指数因为市场认可度高、覆盖范围广，一直以来都是指增布局的“必争之地”。天弘基金在宽基领域已实现对市场主流宽基指数的完整覆盖，全面贯穿大、中、小市值维度，并在主板、创业板、科创板均配置多只宽基指数增强产品。在宽基指增的相对红海竞争中，天弘基金凭借多年积累和良好口碑，多只宽基指增产品的规模在同类中排名领先。Wind数据显示，截至2025年三季度末，天弘上证科创板综合指数增强的规模达到15.73亿元，在同类31只科创综指增基金中，规模排名第2；天弘创业板指数量化增强管理规模为8.88亿元，在同类18只创业板指增基金中，规模排名第3；天弘中证500指数增强、天弘中证A500指数增强以及天弘中证1000指数增强的管理规模水平也均处于同类前10（同类分别指跟踪中证500、中证A500、中证1000的指增基金，总数分别为77只、73只、46只）。值得注意的是，为了满足投资者多元需求，天弘量化指增团队还针对沪深300、中证500、创业板指、科创综指四个宽基推出了两个指增产品线：指增1号，属于经典指增，追求长期更多超额；指增2号产品线，追求高胜率的稳健超额。此外，天弘基金还在2021年末场内指数增强ETF兴起之际，推出了天弘中证1000增强策略ETF、中证A500增强策略ETF等场内工具。指数增强ETF兼顾了ETF交易便捷、透明度高、成本较低的优势与指数增强策略获取超额收益的潜力，也是产品生态中“场内外联动”的重要一环。与多数同业主要聚焦宽基指增不同，天弘基金还建立了具备独特竞争力的行业指增产品线，是行业指增布局方向最多的基金公司。天弘行业指增产品主要围绕科技、消费、医药、高端制造和新能源五大关键领域，对标了传统优势产业以及未来向“新质生产力”转型的趋势。为投资者在宽基指数之外，提供了更精细、更高效捕捉结构性超额机会的利器。对于行业指增产品，业绩基准的选择尤为重要，否则便有沦为“鸡肋”产品的可能。天弘基金在5年前着手布局时便瞄准投资者真实需求，精心选择各个行业方向的业绩比较基准。目前，五只行业指增产品的业绩比较基准有3只纳入了今年11月监管发布的业绩比较基准要素一类库，足见其在产品设计方面的深入洞察。02 超额不难，难的是全面、长期稳定超额覆盖广泛、梯队完整、工具属性鲜明的指增产品矩阵只是吸引投资者的第一步，但是指增产品能够脱颖而出的关键，还是在于能够获得稳定持续的超额表现。毕竟，体现主动管理能力，才是指增处占据公募被动业务皇冠地位的原因。截至12月2日，天弘基金旗下共有四只宽基指数增强产品运作满三年。2022年初成立的中证1000指增表现尤为突出，根据基金定期报告，截止2025年三季度末，近三年基金相对业绩比较基准（中证1000指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%）超额达到33.80%。近三年天弘宽基指增超额收益表现<img src="https://q8.itc.cn/images01/20251218/446c0c0b3744496781f7477b3059da61.png" height="206" width="640">数据来源：基金季报，数据截止2025.09.30另外，天弘基金旗下宽基指增在覆盖不同市场风格与市值板块的同时，超额表现也呈现出了较高的一致性。这一定程度上与量化团队对于整体产品采用统一框架运作管理有关，也显示了公司在指增领域已具备相对完善且可复制的系统化投资能力。在宽基指增以外，这套追求长期稳定超额的运作方式，在行业指增产品上也实现了复制和拓展。目前天弘基金旗下五只跟踪不同方向的行业主题基金，自成立日以来的相较基准超额收益率在5%~29%。从最近三年的维度看，天弘中证科技100指数增强、天弘国证消费100指数增强以及天弘中证高端装备制造增强的表现也大幅超过同赛道的主动基金均值——这某种程度上表明，随着公募对业绩比较基准的强调，业绩更透明、回撤更可控的绩优指增产品确实有替代一部分行业型主动权益基金的可能。天弘行业主题指增超额收益表现<img src="https://q8.itc.cn/images01/20251218/b78f95ec81d04202b3f7bfcdeff080c5.png" height="376" width="640">数据来源：基金季报，数据截止2025.09.30产品矩阵整体突出的表现说明，在公司统一的量化体系支撑下，天弘基金指增产品呈现出高度一致的业绩输出能力。天弘基金数据显示，截至9月30日，过往持有天弘指增产品满6个月的投资者，超90%的用户持有收益率均跑赢同期基金业绩比较基准。03 统一AI基座模型打造因子“炼金术”量化多因子选股是比较常见的指增方式，投研团队根据对应的基准选择有效的阿尔法因子，并据此构建多因子体系下的股票组合，获取稳定的超额收益。对于天弘基金来说，在多年以前就已构建全面完整的因子网络体系，包括以财务数据为核心的基本面因子，融合多家数据服务商的常规型因子等，具备扎实的底层积累。2023年以来，天弘量化团队在基本面多因子框架的长期积淀基础上，布局AI技术，全面引入机器学习、神经网络等方法处理高频量价、文本数据，挖掘非线性规律，并积极推动AI与量化流程的深度融合，并集合团队之力打造了AI基座模型。具体看，在因子挖掘环节，团队不仅利用机器学习技术高效捕捉量价信号，更推动基本面信息与实时市场交易数据的交叉验证。将上市公司基本面变化和量价信息深度融合，寻找基本面变化在股价中的微观传导路径，从而构建出逻辑清晰、区分度高且与传统因子低相关的全新因子，进一步更新迭代因子库。目前，天弘量化指增约有70%以上的超额因子来源于AI学习。在整个量化投研体系的顶层设计上，团队也已经做到了多元化与系统化。量化团队基于Level-2逐笔、快照行情及分钟/日频等混频数据构建的高质量特征库，目前团队已实现多AI模型、多预测周期的实盘应用。AI模型包括梯度提升树、循环神经网络、图神经网络等先进算法，预测周期则覆盖短期（1-5日）、中期（5-10日）及长期（20日）等多个维度。<img src="https://q4.itc.cn/images01/20251218/fa6de2b37e5c4497a183d7e1296c92be.png" height="314" width="640">数据来源：天弘基金在风控层面，天弘基金量化团队在传统Barra体系的基础上，基于对A股市场特性的深刻理解，进行了深入的自研与定制化改造，构建了一套更具适应性的精细化风控体系，比如迭代优化成长、盈利、质量等传统因子的计算逻辑，根据本土化的产业链研究与投资逻辑重新进行行业分类等。量化团队还利用大语言模型驱动的自然语言处理技术，通过解析上市公司公告、研报、新闻等文本信息，构建了股票间的相似度矩阵，以识别出超越传统行业与因子范畴的隐性关联风险。04 科学投研体系护航在被动化投资席卷的今天，纯被动产品陷入同质化、拼资源的困境，似乎成为资管行业的一个痛点；正如AI改变了众多行业的生产效率，AI加持下的量化指增产品，却隐现出构筑投研护城河的可能。对不熟悉量化投资或者AI的人来说，将AI运用到量化指增的过程如同黑盒，甚至对于业内人士来说，一些有效的超额因子在某种程度上也是难以解释和理解的——反过来，容易解释和理解的因子，往往已经丧失了超额能力。可以说，对AI的使用已经成为获取超额的重要胜负手，天弘量化团队对AI的研究不止于量化指增，还会跟踪AI前沿论文研究，持续提升对AI的理解和运用。AI量化的竞争也是激烈的。据天弘量化投研的估计，大概有超过75%的超额因子在一年之内就被迭代掉了，成为β。激烈竞争之下，基于科学投研体系下的专业分工协作、统一平台与严谨流程就显得尤为重要。从IT基础建设、特征挖掘，到模型融合、风险控制等各模块，天弘量化团队都有专人负责，从而持续迭代，流水线式生产α，并纳入到统一的AI基座模型中。在具体投资中，基金经理基于团队共同维护的AI基座模型，根据不同指数增强产品的定位与需求，灵活选取适配度最高的信号组合进行配置和优化，实现策略的差异化与精细化迭代。指增基金是指数化投资浪潮中，赢得投资者长期信赖的重要工具，它的核心竞争力正如天弘基金所展示的，是长期稳定可持续的超额收益。天弘基金的指增产品线也以稳定且高质量的超额收益表现，证明了系统化投资能力的可复制性与可持续性。这一能力已经初步得到投资者的认可。Wind数据显示，截至今年6月底，天弘指数增强基金用户数达91万，位列行业第5；个人投资者持有规模占比超96%，在指增产品规模排名前十的基金公司中，位居第一。截至9月30日，天弘基金数据显示，在天弘基金指增成立满6个月的产品中，用户平均持有时长超过7个月，这个持有时间远超普通指数基金大约1个月的持有期。量化指增，即将占据下一个公募产品C位。

量化指增，占据下一个C位？ 

<blockquote>导语：一场横跨香江与A股的科技投资盛宴，正在上演。</blockquote>2025年的资本市场，科技成了绝对顶流。一边是港股科技借AI浪潮、低估值红利吸金超1.4万亿港元；一边是A股硬科技凭国产替代强势突围，引领A股相关指数持续上攻。风口之下，A+H双线布局也顺势成为了不少机构的共同选择——港内两地科技资产形成互补，既让投资者避开单一赛道的投资风险，又让机构在成长与稳健之间找到平衡。一场横跨香江与A股的科技投资盛宴，正在上演。01 港股科技修罗场当投资者还在观望宏观经济的阴晴变化时，港股已借科技的东风，成为2025年最具吸引力的投资板块。其中，资金流向是最直接的体现。据中信证券统计数据显示，截至12月2日，南向资金年内净买入额已攀升至1.38万亿港元，不仅刷新了历年以来的最高纪录，较三季度末的1.17万亿港元也实现了17.9%的增长，成为当前支撑港股市场运行的关键资金力量。在这股南下资金的洪流中，公募基金无疑是重要参与主体。数据显示，截至今年三季度末，公募基金的港股持仓规模已突破1万亿元，达到1.01万亿元，在港股通整体持仓总规模中占比达18%。其中，不乏年内刚刚成立的基金产品。据不完全统计，仅今年年内，已有21家公募基金公司围绕港股科技、红利、消费等多个热门赛道，新发行了超过25只基金产品。尽管如此，公募基金布局港股的步伐并未放缓，面向港股市场发行的相关基金产品仍在持续扩容加码。我们注意到，一些素以主动权益见长的基金公司也开始布局港股指数产品，比如10月29日成立的国富国证港股通科技指数基金（A类：024820，C类：024821），就是国海富兰克林基金旗下的首只港股指数基金，此前该公司旗下的港股产品大多是均衡风格的主动基。国富国证港股通科技指数基金所跟踪的国证港股通科技指数，选取30只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本，以反映港股通科技领域上市公司证券的整体表现。其中，指数成分股覆盖互联网、半导体芯片、智能汽车、创新药等热门领域，阿里巴巴、腾讯控股、中芯国际等科技龙头占比突出。国海富兰克林基金总经理兼投资总监徐荔蓉日前在接受媒体采访时表示，港股市场汇聚了一批估值具备优势、业绩韧性较强的稀缺优质标的，中长期投资价值显著。基于这一判断，公司在五年前开始加大力度系统性布局，着力打磨和构建投研团队的港股投资能力，在主动管理型产品一端，倾向于将A股的“底仓”投资文化延续到港股，仍然强调组合的长期回报以及合理的风险收益比；而为了兼顾投资者对“锐度”的需求，公司也加大了被动指数产品线的布局力度，除国富国证港股通科技指数基金外，港股红利、消费、创新药、互联网等都是团队看好的方向，后续可能会有相应的被动产品落地动作。除了内资不断涌入港股外，外资也一改之前观望的态度，表现出明显的回流特征。近期多家外资机构持续释放对港股的乐观信号，瑞银预计港股将受益于AI技术驱动资金流入，而高盛则进一步筛选出18只港股纳入优质股票组合。另据摩根士丹利数据，截至今年11月，境外长线资金通过沪深港通等渠道，净买入约100亿美元的中国内地及香港股票。02 A股聚焦硬科技如果说港股的走强是像阿里、腾讯这样深耕科技赛道的龙头企业在默默发力，那么A股的上涨则是以“硬科技制造+国产替代攻坚”为核心逻辑的产业升级浪潮在主导市场方向，并与港股形成互补。相关数据显示，今年硬科技制造旗下多个细分赛道表现亮眼，截至11月底，半导体板块涨幅超过40%，高端制造涨幅也接近36%，不少细分龙头股涨幅更是超100%。其中，国产替代攻坚聚焦半导体、工业母机、高端材料等领域，成为撑起本轮科技牛市的重要一环。无论是半导体设备不再卡脖子，还是工业母机造出了高端型号并量产，亦或是高端材料在航空航天等领域得到应用，这些实打实的突破不仅让企业业绩得到兑现，还吸引了内外资扎堆布局。而受益于硬科技制造和国产替代的实力增强，投资这些板块的基金也成了市场上的“香饽饽”。以万家中证半导体材料设备主题ETF（159327）为例，截至12月12日，该基金的年内收益率达到52.27%。细看这只基金，之所以能脱颖而出，与其高度贴合“硬科技”的主题分不开。万家中证半导体材料设备主题ETF所跟踪的中证半导体材料设备主题指数，选取40只业务涉及半导体材料和半导体设备等领域的上市公司证券作为指数样本，反映半导体材料和设备上市公司证券的整体表现。众所周知，半导体材料与设备是半导体产业链的上游核心领域，在AI算力需求攀升与国产替代进程提速的双重驱动下，相较产业链其他环节，该领域具备更突出的业绩弹性与更明确的成长前景。其中，半导体设备是芯片制造的根基。AI技术的蓬勃发展催生了海量高性能芯片需求，直接带动国内晶圆厂开启扩产周期，设备厂商将率先斩获行业红利；而在光刻机、刻蚀机等关键设备环节，国内市场的国产化率依旧处于低位，国产替代的迫切性与市场空间均十分显著。叠加AI算力需求的爆发式增长与海外技术出口限制的持续趋严，兼具高技术壁垒与高盈利空间的半导体材料与设备赛道，已成为我国半导体国产替代战略的核心攻坚阵地。在此行业趋势下，万家中证半导体材料设备主题ETF精准锚定半导体产业链上游的材料与设备企业，凭借一揽子资产配置模式，为广大投资者打造了高效分享“中国芯”发展红利的便捷投资工具。03 “A+H”双线掘金不难看出，今年无论是布局港股还是A股，只要成功把握其中任意一端的科技主线，便能收获可观的投资回报。在这一市场特征下，越来越多的机构开始积极探索“A+H”双线布局的做法。事实上，早在数年前，博道基金旗下的博道盛彦（A类：012124，C类：012125）便在践行该策略。比较成功的一次操作就是2024年一季度前瞻性加仓港股。彼时港股市场已连续承压三年，其基于个股估值和投资性价比角度逆向加仓，自2024二季度开始港股开启反弹，2024年4月至2025年9月30日，恒生科技指数了累计上涨62.35%，同期博道盛彦A净值收益率80.90%，斩获阶段性的亮眼业绩。TMT研究员出身的张建胜一直是偏成长的风格，精于个股挑选。但是，不同于市场上大多数成长型选手，他的风险偏好更低一些，这也使得他的投资看起来会更偏左侧，甚至有些逆向投资的意味。比如A股的TMT行业，在他看来，绝大部分公司常年交易在内在价值之上。这就意味着，投资TMT不可避免的景气度权重会高一些。但同时，张建胜不会为短期高景气支付过高的估值溢价，认为这将导致组合面临较大的波动风险。他选择牺牲一部分短期收益，来换取投资组合更高的容错空间，从而在逆风环境下保持稳定的超额收益。但是拉长时间来看，正是因为这种下跌有保护，上涨有冲劲的特点，长期排名还是不错的。Wind数据显示，截至2025年10月31日，博道盛彦A近2年收益率70.69%，同类排名前10%（360/3881）；近3年净值累计上涨87.45%，同类排名前3%（75/3217）。往后来看，“A+H”依旧是一个值得关注的方向，越来越多的公募基金也在布局“A+H”产品，其核心在于：一方面，A股在硬科技制造、国产化替代等赛道聚集了大量高科技企业，这些公司依托政策支持、产业升级的东风，成长确定性很高；另一方面，港股的优势在于国际化的运作环境，且估值相对较低，尤其是金融、消费、互联网科技龙头能够为投资提供安全垫。这种两地市场间的互补效应，既精准契合了科技企业“A+H”两地上市的时代红利，又精准锚定了投资者在历经市场波动后，对于“平衡收益与风险”的核心投资诉求。这类产品的丰富，投资者也有了更多选择。

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